全球著名金融机构巴克莱银行（Barclays）近日发布投资评级报告，首次覆盖中国新电商平台拼多多，初始评级为“增持”，目标价32美元。报告称，拼多多通过独特的拼团和新电商模式，突破了阿里巴巴和京东的双寡头格局，在高端市场潜力巨大。

报告指出，作为一家成立不到四年的公司，拼多多的用户增长率令人印象深刻。就年活跃买家数而言，拼多多在2018年中期已超过京东，上升至中国第二大电商平台，仅次于阿里巴巴的6.36亿（截至2019年3月）。

▲报告显示，拼多多年活跃买家数在2018年中期就已超过京东（图表截至2019年3月）。

在用户增长方面，拼多多这两年也一直领先行业。报告对此归纳了四点原因。

第一，拼多多依靠腾讯网络建立起了独特的拼团和新电商模式。腾讯坐拥中国最大的用户群和最多的用户使用时长，但腾讯和京东都没有充分利用这些优势建立起社交电商系统。而拼多多抓住了机会，其利用独特的拼团模式和折扣计划，有效地激发了消费者的热情。

第二，拼多多在“大促”后继续保持强劲的用户增长势头。“6.18”和“双11”是中国两个重要的购物节，大约10年前分别由京东和阿里巴巴发起。QuestMobile数据显示，拼多多在今年“6.18”期间的日活跃用户同比增长48%，位列电商之首（京东为20%，淘宝为9%）。更重要的是，拼多多的用户增长非常独特，在大促（7月和12月）结束之后淘宝和京东的用户增长趋势已经消退，而拼多多依然能够保持用户增长势头。

▲报告分析称，拼多多能够在大促结束之后的几个月里依然保持强劲的用户增长。

第三，拼多多赞助的电视节目有助于提升其品牌形象。这些电视节目在中国拥有大量观众，在年轻且受过良好教育的观众中实现了相当深的渗透，而他们也是拼多多的目标用户。据巴克莱银行调查，拼多多自2017年以来赞助了约20个电视直播节目，在过去两年中超过了所有广告商。

第四，拼多多把网络购物进行了“游戏化”，增加了用户粘性。除了独特的拼团购物模式，拼多多还在平台上集成了各种娱乐和互动功能，提供有趣的购物体验，帮助平台留住用户并增加用户的参与度。这些娱乐和互动功能可以提供不同形式的促销奖励，提升用户粘性。

▲报告显示，用户使用拼多多的时长在电商行业位居第二。

报告分析认为，在下沉市场建立强大的用户基础后，拼多多的目标将是向高端市场拓展，并在这方面展现了巨大的潜力，主要体现在不断扩展的高端产品SKU和持续高压的商品打假。

拼多多为扩展高端产品SKU做出了巨大努力。目前已有超过900多个本地和国际品牌在拼多多上开设官方销售渠道，但平台在高端品牌中的渗透率仍然偏低，这也意味着平台还有很大的上升空间。报告认为，如果拼多多能持续进步，顶级品牌不会错过拼多多规模强大的用户群。

此外，报告表示，拼多多对假冒伪劣商品的清理也很重要。拼多多目前已采用多种方式来解决不合格的商家和产品问题。在公司2018年致股东的年度信函中，拼多多谈到了在保护知识产权和打击假冒产品方面取得的成绩，以及以消费者为中心的目标。

报告认为，拼多多正在从中国的主流电商平台里崛起，随着用户粘性的提升，高端市场的扩展，将有效带动平台每用户平均收入（ARPU）的提高。报告称，目前拼多多的货币化率约为2.6%，而阿里巴巴为3.6%，未来拼多多将以阿里巴巴为基准，2019年年底将达到2.9%，2020年到3.4%。

报告分析称，拼多多的利润率将在2019年继续为负值，其净收入的约89%仍将用于获取和维护用户。同时，拼多多的ARPU和货币化率将上升，并有助于提高利润率。

报告预计，拼多多将在2020年实现盈利，利润率为5%，到2021年，利润率将进一步扩大至15%，目标价为每股32美元。