中新网8月30日电 近日，美银美林发布斗鱼投资研报，出于对斗鱼长期价值的看好，美银美林以每股17倍2021E P/E市盈率为基础，给予斗鱼目标价13美元的买入评级，并预测该平台有36%的上行潜力。

同一天，斗鱼也发布了上市后最新一季的财报。2019年第二季度，斗鱼净营收达18.7亿元，同比增长133.2% ，毛利润从2018年同期的3260万元，增长至3.011亿元，毛利润增幅高达823.8%。调整后净利润为5260万元，较2018年同期增长2.745亿元，调整后净利润率为2.8%。总体营收和利润同比实现大幅增长，显示了出斗鱼强劲向上增长的发展态势。

流量优势突出，用户数量持续增长。

美银美林研报显示，截至2018年末，斗鱼用户规模分别占中国游戏直播用户、在线游戏玩家总数的45%和30%。而据斗鱼Q2财报数据，第二季度平台MAU再创新高。截至2019年6月，该平台平均MAU已高达1.62亿，移动MAU高达5060万。

随着行业的快速发展和整合，头部平台效应加剧，斗鱼有能力够吸引到更多优质的主播加入，并对主播进行差异化管理。目前，斗鱼已成为行业内拥有最多主播的游戏直播平台。毫无疑问，优秀的主播将对MAU的增长起到推动作用，这将进一步巩固斗鱼中国游戏直播平台的行业领先地位，最终规模促进效益，加强变现能力。

美银美林研究预测，未来斗鱼PC端、移动端仍将保持高速增长。2018-2021年，斗鱼复合年增长率将达到14%，平台总MAU将达到2.03亿左右；移动端普及率将达到41%，移动MAU将达到8300万的规模。

盈利能力提升，未来变现能力可期。

第二季度，斗鱼整体营收表现优异。美银美林指出，斗鱼盈利能力提升的主要归功于内容成本降低、用户付费率提升、付费人数提升，得益于斗鱼打造良性内容生态系统所驱动。据美银美林统计，2016年起，斗鱼内容成本随着主播分成成本的良性调控而逐年下降，至2018年，平台内容成本占比已经降至27%。分析师认为，未来斗鱼内容成本还将降低，到2021年，其内容成本占比有望降至13%。

由于斗鱼用户参与度提高。随着平台的优质内容日益增加，其运营能力也明显增强。公开数据显示，二季度斗鱼付费用户数达到670万，较2018年第二季度的300万，增加123.3%；平均ARPPU达到256元，同比增长14.3%，其中游戏板块收入的同比增长率达到了180%；付费率达到4.1%，同比提高了1.7个百分点。

美银美林财务数据综合测算认为，斗鱼2018 - 2021年收入年复合增长率约为52%，将达到129亿元。2021年前，斗鱼实时直播收入将贡献90%以上的收入。预估到2021年，斗鱼用户支付转化率将提高到约5.2%。用户支付转化率大幅提高，将有利于斗鱼未来盈利能力的提升。

预计2020年净利润将达到19亿元。

对于斗鱼的估值评价，美银美林认为斗鱼的核心优势在于——拥有更为丰富的游戏、电子竞技内容，独家主播的策略，以及不断增长的用户群体带来的巨大变现的潜力，这将推动斗鱼从13倍的市盈率回归至同业平均17倍的市盈率。如果基于17倍市盈率的评估，斗鱼大约有36%的上升空间。

研报指出，斗鱼基于庞大的用户群，专注于以游戏为中心的内容，差异化的主播管理模式，包括内容成本呈下降的趋势以及不断改进的运营能力，能够支持其最终的盈利能力，从而提高斗鱼的利润率。因此斗鱼未来拥有很高的增长潜力，以及比同类平台更短的盈利周期。

美银美林预测，在美国通用会计准则下，2020年斗鱼全年将实现盈亏平衡，净利润将达到19亿元，每股收益将达到5.2元，意味着到2021年斗鱼每股收益有望同比增长80%以上。