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抑制银行冒险行为 注重调控长期利率

2017-12-07 16:35     

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中国发展网12月7日讯  央行金融研究所所长孙国峰在出席活动时对新货币政策框架进行了全面解读。在他看来,央行的货币政策应更加注重引导长期利率,不能给予市场长期低利率预期,以防止银行过度冒险倒逼央行。

孙国峰表示,央行的货币政策应当抑制银行的冒险行为,特别是不能给予市场利率长期处于低位的预期,防止市场通过过度的冒险行为倒逼央行。而美联储今年下半年来启动的“缩表”,其目的就是为了提高长期利率,以防范下一次金融危机的到来。

在货币政策的传导机制上,孙国峰表示,全球金融危机以来各国也开始关注货币政策的传导机制,也就是风险承担渠道。由于银行背后有政府显性或隐性的担保,所以天生有冒险倾向。如果央行长期保持低利率水平,就容易鼓励银行的冒险行为,这种冒险行为很有可能与央行的货币政策之间形成博弈,即市场预期央行在金融市场受到压力时会降低利率,这反而会鼓励一些高杠杆的银行过度承担风险。

对于货币政策的工具,孙国峰表示,金融危机以来,发达经济体货币当局采取很多所谓非常规的货币政策工具,主要是量化宽松货币政策。最近美联储又开始缩表,不论是量化宽松货币政策还是缩表,其目标不仅仅是为了提供或收回流动性,背后还是为了调控长期利率。

孙国峰认为,长期利率过低是导致金融危机爆发的一个重要原因,长期借贷的利率可能对于防范金融周期的风险很重要。在此情形下,中央银行不应当仅仅调控短期利率,也应该调控长期利率。体现的方式可能是中央银行资产负债表的变化,背后是对整个收益率曲线的调控。事实上,从央行货币政策工具的使用来看,央行在有意引导长期利率。北京商报记者注意到,央行2017年扩大了中期借贷便利(MLF)和抵押补充贷款(PSL)两种中期借贷工具操作。12月6日,央行开展1880亿元1年期MLF操作,连续4个交易日未开展逆回购操作,当日有2400亿元逆回购和1880亿MLF到期,等额对冲MLF到期量。市场预计,央行会在12月中旬再开展一次MLF操作。

在货币政策目标方面,孙国峰认为,仅靠宏观审慎政策还不够,假如利率长期处于低位,即使使用了各种宏观审慎手段,效果仍是事倍功半,所以需要建立货币政策和宏观审慎政策双支柱政策框架来应对金融周期。

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